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来源：说财猫
啊啊啊，好帅啊！！
原来，富豪产妇们的岁月静好，是帅哥老总在负债前行？
没错，有“最贵月子中心”称号的圣贝拉，敲钟上市了！
上市首日股价一度涨超66%，但次日股价暴跌26%，市场炒作情绪突出。
比股价更惹人关注的是，资本圈被这家月子中心董事长的颜值刷屏了。
有人称他“最帅董事长”！把雷军都比下去了？
圣贝拉创始人——向华，对，不是向左。
人长这样，要不说他是董事长，还以为是哪个明星出来走秀呢。
年仅38岁的向华，和一众高管及投资人站在一起敲钟上市，也是格外显眼。
这身高、发量……
光是这次上市，圣贝拉净筹集资金就达到6.3个亿港元。
而向华持有圣贝拉超4成的股权，以最新市值40亿港元计算，向华身家就有16多亿了。
真是又帅又多金呐~
人不光长得帅，就连学历也很牛。
向华生于1986年，初二就去了英国生活读书，本科毕业于牛津大学，23岁时就拿到了工程硕士学位。
而且他还双获荣誉学士及硕士学位，双修生物工程及土木工程学。
毕业后进了瑞银香港分行，一干就是7年。
向华负责收并购和融资，后来专注于医疗健康服务，医疗器械以及制药等方面的业务。
也正是在瑞银这段工作经历，让他看到了国内月子中心的空白和机遇。
2017年，向华辞掉了瑞银的工作，创办了圣贝拉，在杭州开了首家门店。
成立至今8年，圣贝拉已经有96家月子中心。
甚至在新加坡、美国各有1家门店嘉信资本。
去年是圣贝拉扩张最快的一年，仅2024年就增加了34家自营或管理中心。
不过，圣贝拉最突出的特点是贵，只在一二线城市开店。
不是普通人能住得起的月子中心。
以广州为例，圣贝拉开了4家门店，高端品牌圣贝拉和主打中端价位的小贝拉。
可是一看价格，惊呆了……圣贝拉均价在22-23万、小贝拉均价9-11万。
坐月子28天下来，平均一天6千至1.39万；
而如果是小贝拉，平均一天坐月子的花费是3千至8千不等。
根据房型和天数的不同，价格还有很大差别。
作为一家还很“年轻”的月子中心公司，圣贝拉的市场份额其实很低。
光是价格门槛就已经拦截了绝大部分客户，以去年在国内月子中心的收入计算，圣贝拉的市场份额仅1.2%。
这么贵的月子中心，总得是赚钱的吧？
结果一看，收入是一年比一年多了，毛利也在增长，结果净亏损却是一年比一年大。
月子中心这门生意，看起来也没割韭菜啊？！
去年，圣贝拉收入7.99亿，除去成本毛利有2.7亿，算下来毛利率34%。
也就是10万一单的月子中心客户，圣贝拉毛利润有3.4万！
但是净利润为负的5.43亿，比上一年亏多了3个亿，翻倍了，很夸张。
而亏钱的真相，却大有不同。
原因是多方面的，首先，圣贝拉的毛利率是下滑的，去年少了2.64%。
随着门店数量的增长，收入上去了，但是毛利的增长却不及预期。
圣贝拉的96家月子中心里，自营门店的数量达到62家，自营占比约65%，意味着带来沉重的成本。
而去年圣贝拉的联合营公司也是亏钱的，这就导致圣贝拉整体的经营利润很鸡肋。
再看圣贝拉的费用支出，花钱如流水：
去年收入增长43%，但是费用开支中，行政开支和研发开支的增幅都超过了收入增幅。
行政开支接近翻倍，人力成本也是巨大……
至于为何圣贝拉去年亏损扩大这么多，原因还出在报表中“向投资者发行的金融工具公允价值变动”这里。
这一项，说白了，就是圣贝拉上市前的融资估值大涨，导致公司潜在负债增加，在利润表中便会确认为“公允价值变动损失”。
但在上市后，这项数据也会一次性转回权益而非负债，短期对圣贝拉报表会好看一些。
换句话说，剔除这项数据的影响后，圣贝拉2023年的除税前利润是正的，但到2024年又变成负的5282万。
据了解，此次上市，圣贝拉引入了7名基石投资者，包括58同城、华夏基金、萧山国资等。
它上市前还获得腾讯、中国人寿、太古地产、新鸿基、C Capital等砸钱投资。
一轮轮投资下来，圣贝拉估值水涨船高。
再看圣贝拉的资产负债情况，去年，资产总额6.22亿，而负债总额高达20.8亿。
意味着净资产为负的14.6亿。
啊？
这难道是，产妇们的岁月静好，是帅董在负债前行？
仔细看下来，圣贝拉的资金合计为1.15亿，而计息的一年内到期的银行借款为3974.9万。
整体上，现金短债比还是安全的。
负债巨大的原因在于，圣贝拉发行给投资者的金融工具达到16.56亿，并计为“流动负债”。
因为圣贝拉上市带有对赌协议，只有在规定时间内上市，才能消除这部分潜在负债的影响。
上市后这部分潜在负债也会“清零”，资产负债表也会有所改善。
而圣贝拉去年实际涉及的债务（指银行借款和租赁负债）为1.21亿，较2023年大幅增长了227%。
门店规模的扩张，导致经营负债的大幅攀升。
但问题是出生率。圣贝拉的未来，寄托在了有钱人多生孩子了。
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责任编辑：杨红卜 嘉信资本
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